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la suerte de Mercados emergentes este año parece depender en gran medida de la evolución del inflación, la política monetaria de la Reserva Federal de EE. UU. y la profundidad de la desaceleración mundial. Dado que el apetito por el riesgo es un impulsor clave de los flujos de capital y, por lo tanto, de los rendimientos en los mercados emergentes, esto es realmente importante para los inversores y está definido en gran medida por el entorno global.
Si bien el IPC de EE. UU. parecía haber tocado techo en octubre, hubo un amplio repunte en los activos de riesgo a medida que regresaba el optimismo (quizás demasiado) para un cambio tan esperado. Los mercados excesivamente bajistas se revirtieron cuando la aversión al riesgo global se redujo a la mitad en noviembre, basado en el índice de aversión al riesgo (RAI) propiedad de JHI. Por lo tanto, la clase de activos EMD HC ha registrado el rendimiento mensual más alto desde la década de 1990.
Superar el pico de inflación en Estados Unidos era fundamental para los mercados, ya que indicaba que el final del ciclo de alzas de la Fed podría estar cerca (en nuestra opinión, a mediados del próximo año). “Los rendimientos del Tesoro de EE. UU. tienden a alcanzar los máximos del ciclo cuando la Reserva Federal deja de subir las tasas, por lo que un pico en el rendimiento también conlleva menos riesgo de fortaleza del dólar en 2023”, comenta Janus Henderon. Esta fortaleza afectó los resultados de los mercados emergentes, dada la exposición de las economías a la deuda denominada en dólares.
Esto se debe al hecho un dólar más fuerte estuvo acompañado principalmente por diferenciales EMD HC más amplios. “Como resultado, podría materializarse un entorno más constructivo para esta clase de activos el próximo año, ya que el apetito por el riesgo tiende a aumentar una vez que terminan los aumentos y se desvanece la incertidumbre”, dijo Janus Henderson.
Allá la interacción entre la inflación y el crecimiento económico será clave para la percepción de los inversores sobre los mercados emergentes –y por lo tanto valoraciones– y si la Reserva Federal logra orquestar el aterrizaje suave que anticipa.
Las oportunidades ocultas
El entorno global fue el mayor factor que influyó en la rentabilidad de la deuda de los mercados emergentes en 2022, que podría continuar en 2023, con las condiciones financieras en los Estados Unidos, el dólar, el crecimiento de la economía global y los problemas geopolíticos en primer plano. Si bien es posible que todos estos factores sigan afectando a la clase de activos, está teniendo un rendimiento superior tanto en términos reales como nominales, y el alto rendimiento inicial puede compensar la futura volatilidad de los precios.
Allá el diferencial entre las tasas de interés reales ofrecidas por los mercados emergentes y los mercados desarrollados se ha reducido pero sigue siendo positivoy atractivo en relación con otras clases de activos, mientras que los tipos de cambio de los mercados emergentes siguen estando significativamente infravalorados dada la continua fortaleza del dólar.
«Actualmente, encontramos las mejores oportunidades de valor en países latinoamericanos como Brasil, México y Colombia. Estos países estaban a la vanguardia en cuanto a aumento de las tasas de interés, lo que ayudó a contener la inflación y ayudó a los tipos de cambio”, dice Kirstie Spence, Gerente de Renta Fija. Por otro lado, los países latinoamericanos también se han beneficiado del aumento de los precios de las materias primas y están menos expuestos al conflicto que se desarrolla en Ucrania.
«Las oportunidades en los países de Europa Central podrían estar cerca“dice Spence. “El entorno de tipos de interés bajos que hemos visto en Europa en los últimos años está llegando a su fin. Los bancos centrales de la región han comenzado a subir las tasas agresivamente en un intento por frenar la inflación. Sin embargo, algunos países como Polonia y la República Checa podrían haber terminado su ciclo de subida de tiposya que sus respectivos bancos centrales han mantenido recientemente las tasas de interés sin cambios”, explica.
Según Tom Wilson, responsable de renta variable de mercados emergentes de Schroders, las perspectivas económicas para 2023 son débiles e inciertas y la volatilidad podría seguir siendo elevada a corto plazo. “Si bien persisten una serie de riesgos, entre los que destaca la tensión geopolítica entre Estados Unidos y China, los mercados miran hacia el futuro”, comenta.
Las valoraciones han mejorado, las previsiones de beneficios se han revisado y las divisas, en general, están baratas. «2023 podría traer un pico en el ciclo monetario y 2024 podría traer mejores condiciones económicas“, profundiza el experto. “Los mercados se han recuperado recientemente, pero los inversores deberían seguir buscando oportunidades para aumentar la exposición en los próximos meses”, concluye.