Las señales de que algo estaba cambiando en el acceso al capital de las empresas tecnológicas habían sido evidentes durante algún tiempo. La primavera pasada se habló del Gran Reseteo y era inevitable vincularlo a las pérdidas de Softbank, el fondo japonés que el desarrollador de pulgas ARM, nacido en Europa.
En noviembre, la directora general de la mayor aceleradora del mundo, Techstars, Maëlle Gavet, aseguró en Lisboa que «se anuncia una gran consolidación en el riesgo de capitalLa industria va a cambiar mucho”. Ya había destacado «dramáticamente» con caídas de actividad en torno al 30% de media.
Ahora que ha estallado la quiebra del Silicon Valley Bank (SVB) por su incapacidad para compensar con la venta de activos, en particular de deuda pública, la retirada masiva de depósitos, es inevitable vincular ambos fenómenos. Este es el gran tema de fondo de la actual crisis financiera: un cambio de paradigma en la financiación de las empresas emergentes que puede abrir una nueva era para comenzarmarcada por los altos tipos de interés de los préstamos convencionales y la actitud cada vez más selectiva del capital riesgo.
De visita por nuestro país, los fundadores de un pequeño fondo para impulsar el emprendimiento entre la población de color de EE UU, Aaron Samuels y Brian Holling, no escondían las dificultades que estaban encontrando para completar su segundo fondo, tras cerrar el primero con 66 millones de dolares.
«Los días en que cualquier negocio de Stanford o Harvard obtenía $ 2 millones en capital de riesgo solo por eso han terminado», me dijeron. Aaron Samuels estudió en la Universidad de Stanford y el currículum de Brian Holling incluye títulos de Harvard y varios años de experiencia en Goldman Sachs. Ellos saben lo que están hablando.
Su visión era la misma que la de Gavet, la concentración de capital riesgo es el gran fenómeno de estos días: los siete mayores fondos mundiales combinan el 60% de los activos y suben. La consultora PitchBook estima que los fondos superiores a $ 1 mil millones recibieron el 60% del capital en 2022, frente al 34% en 2021. Los inversores simplemente los perciben como apuestas más seguras. Estrangulado su acceso, los empresarios deben echar mano de sus ahorros o tratar de llegar a un acuerdo de una vez por todas con un sector bancario tradicional que opera en otra frecuencia de onda.
Pero el aumento de las tasas de interés y la inflación, junto con las preocupaciones geopolíticas sobre la invasión rusa de Ucrania y, lo que es más importante, la (con suerte) guerra comercial entre EE. UU. y China están haciendo pensar a los inversores antes de tomar una posición en los fondos emergentes. A ello se suma cierta corrección tras el exceso de liquidez de 2021 que también están pagando las acciones de los gigantes tecnológicos y sobre todo su tamaño.
Sentada en la misma mesa de debate de Lisboa que Maëlle Gavet, la cofundadora y Socio director de Lux Capital, Josh Wolfe, el administrador de fondos de inversión de empresas emergentes más brillante de Nueva York, afirmó que el dinero «no se destinará a nuevos negocios, se destinará a reservas de cartera existentes porque los capitalistas de riesgo no quieren perder posiciones».
Su visión es invertir preferentemente en empresas de sectores tecnológicos punteros, tecnología profundaSí, con miles de millones en el balance y enormes cantidades de dinero, para ayudarlos a consolidarse y protegerlos de las burbujas. Se trata de garantizarles 2,5 años de liquidez, para que estén relativamente aislados de la volatilidad y vicisitudes del mercado, “para que no tengan que preocuparse por Putin y Ucrania, China y Taiwán, y la locura de Donald Trump”.
Sea cual sea el desenlace de la crisis del SVB, todo indica que el cambio de ciclo para el comenzar y las empresas de tecnología emergente serán la tendencia dominante al menos este año. Así, inevitablemente resurgirán ciertas anomalías ocultas por el exceso de liquidez. En primer lugar, la democratización de tecnologías como la inteligencia artificial o grandes datosque antes servía de barrera de entrada, aterriza el fenómeno comenzar a la realidad cotidiana de las pequeñas y medianas empresas convencionales.
Otra tarea diferida, la de encontrar un lenguaje común con los departamentos de riesgos de la banca tradicional, acostumbrados a mirar las cuentas de resultados y balances, se hace ya imprescindible. Esta falta de comunicación ha llevado durante años a la comenzar a una estrategia de capitalización basada en rondas de pool, sujetas a dinámicas diferentes a las del negocio.
Y finalmente, de vuelta a lo básico. La tecnología es la clave para diferenciar el sector comenzar. Las empresas no se pueden escalar tecnología profunda Empresas españolas como Zeleros Hyperloop, PLD Space, Ipronics o VLC Photonics, y otras basadas en la generación de volumen con un modelo frente al consumidor. Ambos merecen apoyo, pero se mueven en planos diferentes.